近些年，中國人民大學法學院、眾籌金融智庫創(chuàng)始人楊東教授，一直在為股權眾籌的發(fā)展鼓與呼。

他認為，作為互聯(lián)網(wǎng)金融新的戰(zhàn)場，股權眾籌盡管在發(fā)展過程中面臨一些行業(yè)風險和不規(guī)范，但是在“雙創(chuàng)”與“四眾”發(fā)展的時代背景下，股權眾籌現(xiàn)在已迎來了發(fā)展的春天，股權眾籌將在中國牢牢扎根，獲得茁壯成長。

股權眾籌迎春天

記者：感謝您接受我們的采訪。目前，很多互聯(lián)網(wǎng)巨頭都開始涉足股權眾籌領域。您曾提到，互聯(lián)網(wǎng) 金融新的戰(zhàn)場恰恰就在股權眾籌，并且認為，2016年將是股權眾籌發(fā)展的春天，請問，您為何這樣說？

楊東：我之所以認為現(xiàn)在股權眾籌面臨難得的歷 史發(fā)展機遇，是因為，黨的十八屆五中全會和“十三五” 規(guī)劃強調，必須牢固樹立并切實貫徹創(chuàng)新、協(xié)調、綠色、開放、共享的發(fā)展理念。五大發(fā)展理念最重要的 就是創(chuàng)新發(fā)展。創(chuàng)新靠什么支撐？我認為一個是靠人才，一個是靠平臺。

人才需要一個相對長的時間來培養(yǎng)，而現(xiàn)在當務之急是要有平臺。我認為，無論是“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾 創(chuàng)新”的“雙創(chuàng)”也好，還是“眾創(chuàng)、眾包、眾扶、眾籌”的“四眾”也好，其平臺建設至關重要，而發(fā)展股權 眾籌是其中一個很重要的方面，這便意味著，股權眾 籌未來發(fā)展面臨重大利好。

所以，我認為，在國家大力鼓勵發(fā)展“雙創(chuàng)”和“四眾”的時代背景下，2016年將是股權眾籌發(fā)展的春天。

記者：從國家到地方，我國在推進股權眾籌發(fā)展方面，在實踐上都做了哪些有益嘗試？

楊東：從國家層面而言，去年，中證眾籌平臺成立， 這是中證資本市場發(fā)展監(jiān)測中心依托機構間私募產品 報價與服務系統(tǒng)搭建的私募股權眾籌公共平臺。

中證眾籌平臺作為中介機構開展股權眾籌業(yè)務，為報價系統(tǒng)參與人提供交易管理和后臺運維等公共服 務，中證眾籌平臺是股權眾籌平臺中的平臺，我認為 也可以說是股權眾籌的國家隊，是眾籌行業(yè)的創(chuàng)新實 踐基地。

目前，中證眾籌網(wǎng)站上，包括盛世全景、單元科技、中源智人、智寶科技等都完成了融資計劃，很多國有 企業(yè)都參與了進去。

從地方層面來看，地方政府非常重視股權眾籌這 一塊，積極推進股權眾籌的發(fā)展。

最值得一提的是貴陽。貴陽市打造了具有歷史意 義的我國首家眾籌金融交易所——貴陽眾籌金融交易 所，構建有股權眾籌板塊、債權眾籌板塊、經營權眾 籌板塊、知識產權眾籌板塊和產品眾籌板塊共五大眾 籌金融交易板塊。并且，貴陽眾籌金融交易所聯(lián)合當 地政府和其他機構，還在去年10月舉辦了世界眾籌大 會，引起了國內外的廣泛關注，得到了黨中央、國務院的肯定。

在北京，去年，天使匯、因果樹、京東眾籌等80 家股權眾籌及相關機構聯(lián)合倡議發(fā)起成立中關村(8.130, 0.08, 0.99%)股權眾籌聯(lián)盟，力圖把中關村打造成全球股權眾籌中心。

在烏鎮(zhèn)，烏鎮(zhèn)在世界互聯(lián)網(wǎng)大會召開后，積極籌 備建立浙江（烏鎮(zhèn)）互聯(lián)網(wǎng)眾籌交易所，簡稱烏交所。 在廣東，廣州金融辦在積極進行股權眾籌試點的 探索，同時廣東省的深圳市是現(xiàn)在股權眾籌平臺最多 的，同時也是股權眾籌創(chuàng)新最快的地方。

從上面這些實例來看，貴州、北京中關村、烏鎮(zhèn)、 廣州、深圳等地方都很重視股權眾籌的發(fā)展，在股權 眾籌方面，正在積極踐行。

我們可以從一組數(shù)據(jù)中看出端倪。根據(jù)已有數(shù)據(jù)， 目前我國股權眾籌規(guī)模已經突破了100 多億元，股權 眾籌平臺數(shù)量差不多有三四百個，今年估計我國股權 眾籌規(guī)模會達到300億元到500億元左右，股權眾籌 平臺的數(shù)量會達到500多家。

這些數(shù)字表明，我國股權眾籌的春天來了！

股權眾籌行業(yè)之痛

記者：在欣喜于股權眾籌快速發(fā)展的同時，我們 也應該看到股權眾籌的發(fā)展之痛。您認為股權眾籌存 在的行業(yè)痛點都有哪些？

楊東：第一個痛點，就是目前股權眾籌發(fā)展缺乏 法律突破。

我國目前尚未出臺關于直接監(jiān)管股權眾籌的法律 法規(guī)，股權眾籌的發(fā)展只能參照已有法律規(guī)范，主要 包括《證券法》《公司法》《關于進一步促進資本市場 健康發(fā)展的若干意見》等法律法規(guī)。 而根據(jù)《公司法》對于公司形式和股東人數(shù)的限 制、《證券法》對于公開募資的相關規(guī)定等，股權眾籌 可能會觸及公開發(fā)行證券或“非法集資”的紅線。

對于這個問題，我一直認為，股權眾籌的本質就 是“公開、小額、大眾”的股權融資行為，因此在相 關法律的修訂過程中，應該考慮股權眾籌的這種本質 特征。其實，在《證券法》修訂草案中已經提到，對 相關要素滿足一定條件的發(fā)行事項，可豁免注冊或核準。也就是說，對于小額的公開發(fā)行的股權融資行為，給予豁免制度。我相信，隨著小額的公開發(fā)行的豁免 制度的推進，比如，300萬元以下的股權眾籌直接發(fā) 行就行了，那么這樣一種法律的障礙便會得到突破， 便可以充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)的特點。第

二個痛點是專業(yè)人士缺失。股權眾籌項目是一 種專業(yè)性較強的投融資方式，一是要確保有專業(yè)人士 對項目進行篩選，二是需要有專業(yè)人士進行領投，三 是需要有專業(yè)人士利用大數(shù)據(jù)手段進行風控，這些方 面還需要有大量的專業(yè)人士參與進來?？梢?，股權眾 籌充分體現(xiàn)了跨界和混搭，需要通曉金融、投資、互聯(lián)網(wǎng)、法律的復合型人才。而我國這方面的專業(yè)人才 跟不上股權眾籌行業(yè)發(fā)展的步伐，一定程度上不利于 股權眾籌的成長。

第三個痛點是缺乏盈利模式。股權眾籌項目如 果沒有盈利模式，很難支撐下去，目前我國股權眾 籌的盈利模式尚不清晰，制約了股權眾籌行業(yè)的長 遠發(fā)展。

第四個痛點是股權在工商部門的登記問題，需要 加以解決。股權眾籌項目中，股權是需要登記的，這不同于購買股票，因為場內的股票交易是有托管的， 是有證券市場的，不需要辦理股東手續(xù)，場外的股權 則需要去工商部門登記，但是股權眾籌投資人人數(shù)眾 多，全國各地都有，很小的一筆錢都需要去工商部門 登記，這很不現(xiàn)實，所以，在股權眾籌發(fā)展過程中，需要解決股權在工商部門登記的問題。

專項整治之于股權眾籌

記者：現(xiàn)在為期一年的互聯(lián)網(wǎng)金融專項整治已經 開啟，能否請您談一談，在股權眾籌領域，專項整治 將在哪些方面予以展開？

楊東：第一個整治重點是股權眾籌項目本身的問 題。專項整治要查看項目本身是否存在欺詐行為，在 股權眾籌領域，老是出現(xiàn)欺詐項目就不合理了，因此 專項整治的一個重點便是規(guī)范股權眾籌項目做好盡調、風控工作，從而防止股權眾籌領域出現(xiàn)欺詐項目 以及非法集資項目。

第二個整治重點是股權眾籌項目存在的自融現(xiàn)象。股權眾籌的自融現(xiàn)象是指將從網(wǎng)上融到的資金主要用于自己企業(yè)或者關聯(lián)企業(yè)使用?，F(xiàn)實情況是，很多股權眾籌項目自己設立一個平臺，進行自融、自保，對這樣的行為要重點進行整治。

第三個整治重點是整治那些把客戶資金集合起 來，形成資金池的股權眾籌項目，這樣的股權眾籌項目風險很大。

第四個整治重點是實股明債的股權眾籌項目。也 就是說，有一些股權眾籌項目是把P2P 與股權眾籌項 目結合在一起的，也就是債股結合現(xiàn)象，實行實股明債，好像是股，卻又承諾到期償還本金，保證收益，投資者好像是投股權，實際上投的是債權。這種實股 明債的現(xiàn)象是必須制止的。

第五個整治重點是募集時期采取有限合伙形式的 股權眾籌項目。前面已經提到，股權眾籌項目有很多 股東，全國各地都有，每一個都去工商部門登記太不 現(xiàn)實，所以有些股權眾籌項目采取的是有限合伙形式，投資者不是成為公司股東，而是成為有限合伙人。目前的股權眾籌項目，這樣做的比較多。這樣做，其實 是成立了一個有限合伙基金，目前基金是需要備案的，是需要成立資格的。這種采取有限合伙的股權眾籌項 目也是整治的一個重點。

在這方面，我想談一下我個人的觀點。我認為在 現(xiàn)在的“互聯(lián)網(wǎng)+”時代背景下，要求股權眾籌全部 相關人員參加資格考試，這樣管得太嚴格了，我個人 認為不是特別有必要。我認為，盡管股權眾籌風險是 有的，像上海中晉系這樣的情況必須嚴厲打擊，但是 不應該給股權眾籌平臺本身增加成本，至于風險，可 以通過別的方式來加強監(jiān)管。

股權眾籌影響深遠

記者：您一直看好股權眾籌，并認為互聯(lián)網(wǎng)金融 發(fā)展的高級階段是股權眾籌，那么在您看來，股權眾籌茁壯成長后，將對整個金融體制和變革帶來哪些巨 大影響？

楊東：對于這個問題，我覺得股權眾籌一旦得以健康茁壯地發(fā)展，對于金融體制和變革帶來的影響，一是會打破我們金融市場存在的剛性兌付和過度依賴擔保這兩大毒瘤，從而克服金融市場的弊端；二是股 權眾籌的茁壯成長將會使得我國金融市場盡快實現(xiàn)從間接金融走向直接金融，從而順應國際金融市場發(fā)展的趨勢。我認為這兩方面的影響是最大的。